泛海控股(000046.CN)

泛海控股:房地产业绩加速兑现

时间:16-10-31 00:00    来源:中投证券

公司公告2016年三季报,1-9月营收186.86亿元同比+155.l9%,归母净利润18.41亿元同比+34.48%,稀释EPS0.359元+19.16%,ROEll.O9%降低0.16个百分点。

投资要点:

业绩兑现加速,增长大超预期。1—9月实现营收186.86亿元同比大增+155.l9%,归母净利润18.41亿元同比+34.48%,扣非净利润16.73亿元同比增43.50%,主要归功于公司房地产结算收入的大幅增长,期末预收款62亿元。公司目前在售项目主要集中于京沪汉,2015年来市场量价齐升公司项目极为收益。上半年签约销售金额95.12亿元,同比增长67.58%,预计3季度亦有不错签约额(1-9月销售商品、提供劳务收到的现金156亿元,由此推测前三季度销售额130-150亿元),全年估计180-210亿元(+20%—+40%)。房地产板块货值规模大,迎来业绩集中爆发释放期,盈利能力强成转型金控平台的有力支撑。可开发建面武汉超700万方、北京超100万方、上海50多万方,杭州、深圳、沈阳还有约40万方可结算资源,美国5个重要城市(洛杉矶、旧金山、索诺马、纽约、夏威夷)有300多万方的项目资源,估算全部项目货值超3000亿元。

多渠道融资支撑发展,资金充裕。期末账面货币资金286亿元,超过短期负债200亿元;资产负债率较年初上升21个百分点至104%、扣除预收款负债率98%、净负债率263%比去年同期上升29个百分点。1月份发行63亿元公司债3年期利率7.30%;3月份完成35亿元公募债发行(5年期,22亿元利率5.60%、13亿元利率5.29%),8月份完成17亿元私募债的发行(3年期,利率6.49%)近期计划注册中票28亿元。2016年定增计划融资150亿元,底价9.36元/股,方案已取获审批待下批文,若增发顺利将显著改善公司高负债现状。

金融板块全牌照金控平台持续发力,即将收购美国保险公司。经过两年多的增资、注资、购并以及新设,公司金融业务已完成证券、信托、保险、期货、资产管理以及互联网金融等平台的构建,形成以控股子公司民生证券、民生信托、亚太财险为核心的金融布局和业态分布,亚太再保险、亚太互联网人寿、民生基金等公司正处于筹备送审待批阶段,互联网金融也已注册6家公司,民金所已进行产品测试并上市。近期公告,大股东关联方、参股25%的公司亚太寰宇拟约27亿美元的现金收购Genworth金融集团(纽约证交所代码:GNW)的全部已发行股份。Genworth金融集团是一家大型综合金融保险集团,总部位于美国弗吉尼亚,主要业务包括长期护理保险、住房按揭保险、寿险和年金险,是美国最大的长期护理保险公司,也是美国最主要的住房按揭保险公司之一,截至16年6月30日,GNW总资产1,082亿美元,净资产170亿美元;16H营业收入40.21亿美元,税后净利润3.28亿美元。若交易顺利完成,GNW将成为亚太寰宇的间接全资子公司,公司有望藉此进入新的投资领域,并从中积累境外市场经验,为解决日益增长的中国老龄化问题所带来的挑战做出贡献。

在集团全力支持下,全牌照金融控股平台基本构建完成,起点高,发展快。地产价值加速释放迎来黄金期,投资正成为驱动业绩增长的新力量,三轮驱动长期高速发展。“以金融为主体、产业为基础、互联网为平台的产融一体化”的国际化企业集团基础进一步夯实。2016年是公司“三年打基础,十年创大业”的第三年,金融业综合竞争力迅速提升,在良好机制下将迅速跻身行业前列。当前合理资产价值23.4-27.3元/股,预测16-18年EPS0.53/0.67/0.87元,再次“强烈推荐”。

风险提示:房地产、金融业务发展不及预期,经济金融环境恶化等。