泛海控股(000046.CN)

泛海建设:结转规模提升,同比减亏

时间:12-05-02 00:00    来源:天相投资

2012年一季度业绩概述:公司实现营业收入2.1亿元,同比增长121.75%;营业利润亏损1472.59万元,与上年同期相比减亏2821.52万元;归属母公司所有者净利润亏损1678.1万元,与上年同期相比减亏1941.19万元;基本每股收益-0.0037元/股。

结转规模提升,但费用增加侵蚀利润。2012年一季度由于结算规模及结算均价提升,公司结转收入及毛利率皆实现较大幅度增长,但净利润依然亏损的原因主要在于费用提升吞噬利润。本期公司营业税金及附加为0.33亿元,营业税金比率同比提升8.9个百分点至15.8%,财务费用为0.22亿元,财务费用率同比提升8.8个百分点至10.3%,皆有较大幅度增长。

销售略有下降。公司今年销售的主要项目有浙江泛海国际中心、武汉樱海园、深圳拉菲花园二期等项目,从现金流量表来看,2012年一季度公司销售商品及提供劳务收到的现金为3.20亿元,同比下降9.41%,销售略有下滑。截至3月底公司的预收款项为1.91亿元,可结转资源较少,业绩锁定度不高。

短期资金压力仍未改善。截至2012年3月末公司账面现金为7.86亿元,较年初下降7.72%,仅为短期负债和一年内到期非流动负债的19%,短期资金压力较大。真实负债率为64.04%,长期财务杠杆偏高。

一季度辽宁拿地。一季度公司于辽宁沈抚新城拿地,项目规划建筑面积35.73万平米,楼板价仅为225元/平米,盈利空间较好。另外公司于2011年初开始加大商业地产项目的开发建设力度,并有计划底选择持有其中的优质项目,以增加自持物业比例。目前浙江泛海国际中心、武汉泛海城市广场等商业地产项目已逐渐进入收获期,稳定的租金收入将有效缓解公司开发业务下滑的风险。

盈利预测及投资评级。我们预计公司2012年-2013年EPS为0.08元、0.12元,以最新收盘价4.80元计算,动态市盈率为60倍和40倍,估值水平较高,公司项目储备丰富,但预计短期内业绩表现一般,维持“中性”评级。