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泛海建设:走出困境仍需时间

时间:11-10-27 00:00    来源:长江证券

泛海建设今日发布2011年三季报,前三季度公司实现营业收入15.37亿元,同比上涨1.31%;实现营业利润2.48亿元,同比下降9.5%;实现归属母公司净利润1.59亿元,同比下降12.66%,每股收益0.055元。

业绩符合预期,销售低于预期公司三季度结算金额11亿多符合我们前期的预期,结算的项目为武汉王家墩中央商务区泛海国际居住区---樱海园以及杭州项目部分,结算毛利率高达51%,比去年提高了两个百分点。营业收入上涨但营业利润下滑主要原因为由于本期财务费用大幅度上升,增加了接近8千万;此外由于土地增值税等影响本期营业税金及其附加也增加了两千多万。

销售方面,公司三季度只完成大约3个亿左右的销售,这低于我们前期的预期,主要为深圳泛海拉菲花园贡献两个亿,武汉项目贡献一个亿左右。前三季度公司销售大约10亿左右,低于去年同期15亿的水平。公司年内目标销售额为30亿左右,目前公司杭州整售计划有所调整,完成年初目标难度较大。

加快开工,财务压力加大报告期内公司继续加大开工力度,公司前期成立的大连泛海建设投资有限公司其所属大连“泛海国际旅游度假区”项目A、B 区填海工程正式开工。该项目未来体量预计在100万平米左右。公司全年计划新开工195万平米,在建面积412万平米,由于前三季度销售回款不甚理想,公司短期资金压力较大。目前公司在手货币资金15亿,短期借款与一年内到期的非流动负债合计36亿,短期压力较大,我们预计公司未来可能通过大股东委托借款的方式贷款。净负债率进一步上升超过1.2,同时货币资金与存货比值进一步下滑,资金压力凸显。

盈利预测与估值一直以来公司以其优质资源获得市场的关注,由于前期开工较慢业绩未能快速释放,年初以来公司加快开工进度,然而受市场调控影响未能在销售方面取得突破。我们预计12年后公司其可售货量增长较快,竣工结算自13年后增长应该较为明显。公司业绩能否增长取决于杭州项目能否实现整售,预计11-12年EPS 分别为0.12、0.19元,维持“谨慎推荐”评级。